Einleitung: Sowohl für Hongkong als auch für A-Aktien dürfte 2026 ein Jahr der Umstrukturierung sein. Der Index wird sich möglicherweise nicht gut entwickeln, aber Fonds werden sich verstärkt auf Sektoren mit sicheren Gewinnen und nachvollziehbaren politischen Vorgaben konzentrieren. Die jüngste Studie von Hang Seng Investment deutet zudem darauf hin, dass sich die Fundamentaldaten von Hongkonger Aktien von einer „Bewertungskorrektur“ hin zu einer „gewinnorientierten“ Ausrichtung verlagern. Sie liefert einen Rahmen mit einem prognostizierten KGV von etwa 11,6 und einem prognostizierten Gewinnwachstum von rund 10 % für den Hang Seng Index im Jahr 2026. (Hang Seng Bank)
Mit anderen Worten: Im Jahr des Pferdes wird es nicht an Möglichkeiten mangeln, sondern es wird eher ein Jahr der „strukturierten Selektion“ sein.
Zunächst einmal zur Verdeutlichung des Gesamtbildes: In diesem Jahr werden am Markt drei Dinge neu bewertet.
1) Liquidität: Die marginale Lockerung bleibt die maßgebliche Variable.
Wenn der Markt davon ausgeht, dass die US-Notenbank und andere große Zentralbanken noch über geldpolitischen Spielraum verfügen, erholen sich Risikoanlagen tendenziell leichter von einer Phase der „Bewertungsdämpfung“. Hongkonger Aktien reagieren zudem sensibler auf externe Liquidität, was ebenfalls ein wichtiger Faktor für die Neubewertung von Hongkonger Aktien ist. (Hang Seng Bank)
2) Politik: Die neue Qualitätsproduktivität hat sich von bloßen Slogans zu einer vollständigen Umsetzung entwickelt.
Mit Blick auf das Jahr 2026 wurden „Künstliche Intelligenz+“, Robotik, Niedriggebirgswirtschaft und neue Energietechnologien von mehreren wichtigen Wirtschaftsprovinzen als Schlüsselindustrien für die Förderung ausgewiesen, was einen Politikwechsel von „richtungsweisenden Aussagen“ hin zu „technischer Umsetzung“ signalisiert. (Xinhua-Nachrichtenagentur)
3) Rentabilität: Fonds sind eher bereit, für „realisierbare“ Vermögenswerte zu zahlen.
Die Analyse von Hang Seng Investments hebt zudem hervor, dass sich die Fundamentaldaten von Hongkonger Aktien von der Bewertungskorrektur hin zu gewinnorientiertem Wachstum verlagern und dass die Vorteile von KI im E-Commerce, bei Online-Spielen und in der Online-Werbung zu den Katalysatoren für Gewinnsteigerungen zählen könnten. (Hang Seng Bank)
II. Drei Hauptthemen für Hongkong und A-Aktien im Jahr des Pferdes: Von „Themen“ zu „Branchengewinnen“
Wir blicken optimistisch auf die Technologie, die vorgelagerten Ressourcen und die globale Wettbewerbsfähigkeit. In Verbindung mit der aktuellen Politik und der Marktdynamik lassen sich diese drei Hauptthemen wie folgt verdeutlichen:
1) Technologiethema: KI + harte Technologie bleiben das Hauptschlachtfeld für "neue Qualitätsproduktivität".
In diesem Jahr gleicht der Technologiesektor sowohl bei A-Aktien als auch bei Hongkonger Aktien eher einem Prozess der „Trennung der Spreu vom Weizen“: Allgemeine Narrative werden an Bedeutung verlieren, doch Unternehmen, die KI in Gewinne umwandeln oder „KI-Notwendigkeiten“ (Recheninfrastruktur, Schlüsselkomponenten, industrielle Software/Datenelemente) verkaufen können, dürften höhere Renditen erzielen. Die umfassende Förderung von „KI+“ in verschiedenen Regionen hat diesem Thema zudem eine mittel- bis langfristigere Bedeutung verliehen. (Xinhua-Nachrichtenagentur)
2) Ressourcen- und Energiethema: Chancen ergeben sich aus der „neuen Nachfragekurve“ bei Nichteisenmetallen, Energieanlagen und Chemikalien.
Traditionelle Ressourcen sind nicht mehr allein von „alten Zyklen“ abhängig. Der durch KI und Rechenzentren bedingte Anstieg des Strombedarfs rückt Energie und Netzausrüstung wieder in den Fokus des Wachstums: Die US-Energieinformationsbehörde (EIA) prognostiziert, dass der Stromverbrauch in den USA 2026 und 2027 neue Höchststände erreichen wird, was unter anderem auf den erhöhten Stromverbrauch von KI- und Krypto-Rechenzentren zurückzuführen ist. (Reuters)
Wenn Elektrizität zu einem neuen Produktionsfaktor wird, werden die wirtschaftlichen Aussichten für vorgelagerte Rohstoffe (insbesondere wichtige Metalle und chemische Materialien) und Energieanlagen stabiler sein.
3) Globalisierung: Die Rückkehr der „Preissetzungsmacht“ im globalen Wettbewerb
Von Hongkonger Aktien bis hin zu A-Aktien: Der Wert global agierender Unternehmen liegt nicht nur im Umsatzwachstum, sondern auch in der Stabilität des Bruttogewinns, die durch die Kontrolle über Marken, Vertriebskanäle und Lieferketten entsteht. Wenn globale Fonds ihre Vermögensallokation in China neu bewerten, haben Unternehmen mit globalem Marktanteil, internationaler Compliance und Lokalisierungskompetenz bessere Chancen auf eine erfolgreiche „Bewertungsrestrukturierung“ (insbesondere da viele qualitativ hochwertige, international tätige Hongkonger Unternehmen noch immer relativ unterbewertet sind). (Hang Seng Bank)
III. Vorschau auf die diesjährigen „Drei Unterpreislisten“: CCSR, Kommerzielle Luft- und Raumfahrt sowie Energie-Rechenleistung
Track 1: CCSR (Carbon x Corporate Social Responsibility) von der "Offenlegung" zur "Governance und zum Handel"
(1) Der Kohlenstoffmarkt liefert quantifizierbare „harte Daten“.
Das Ministerium für Ökologie und Umwelt gab bekannt, dass der nationale Emissionshandelsmarkt bis Ende 2025 ein Handelsvolumen von 865 Millionen Tonnen und einen Handelswert von 57,663 Milliarden Yuan erreicht hat; allein im Jahr 2025 belief sich das Handelsvolumen der Emissionszertifikate auf 235 Millionen Tonnen und der Handelswert auf 14,63 Milliarden Yuan, bei einer Abwicklungsquote von 99,99 %. (Staatliche Marktregulierungsbehörde)
Dies bedeutet, dass CCSR nicht mehr nur ein Branding-Projekt ist, sondern in die Phase der „Preisfindung + Compliance-Vorgaben“ eingetreten ist.
(2) Die ESG-/Nachhaltigkeitsberichterstattung von A-Aktien tritt in eine Phase beschleunigter Institutionalisierung ein
Die chinesische Wertpapieraufsichtsbehörde (CSRC) gab bekannt, dass 1.869 börsennotierte Unternehmen ihre Nachhaltigkeitsberichte für 2024 veröffentlicht haben, was einer Offenlegungsquote von rund 34,7 % entspricht. Unter den Unternehmen, die Berichte veröffentlichten, stieg der Anteil der Angaben zu klimabezogenen Risiken und Chancen sowie zu Treibhausgasemissionen deutlich an.
Die Shanghaier Börse und die Shenzhener Börse haben unterdessen Richtlinien für Berichte zur nachhaltigen Entwicklung (Testumsetzung) herausgegeben, die ab Mai 2024 gelten werden. (China Securities Market Service Network)
(3) Die Offenlegungspflichten für das Klima am Hongkonger Aktienmarkt werden voraussichtlich an die ISSB-Standards angeglichen.
Die Hong Kong Stock Exchange (HKEX) treibt die Klimaberichterstattung unter Bezugnahme auf IFRS S2 voran und plant, 2027 eine Marktkonsultation zur „obligatorischen Offenlegung gemäß den Nachhaltigkeitsberichterstattungsrichtlinien Hongkongs“ durchzuführen. Die schrittweise Umsetzung wird voraussichtlich bis spätestens 2028 erfolgen. (HKEX)
Empfohlene Indikatoren für das Ranking (praktisch): Kohlenstoffemissionsintensität und Emissionsreduktionspfade, Fähigkeiten im Bereich Kohlenstoffmanagement und -handel, Sorgfaltspflichten in der Lieferkette und Governance der sozialen Verantwortung sowie Vollständigkeit und Überprüfbarkeit der Informationsveröffentlichung (Benchmarking mit Börsen und dem ISSB-Rahmenwerk).
Track Zwei: Kommerzielle Raumfahrt und Lieferkette: Von der „Startmenge“ zu „Kosten und Wiederverwendbarkeit“
(1) Die Branche ist in die Phase der „Hochfrequenzübertragung + kommerziellen Lieferung“ eingetreten.
Nach Angaben der Chinesischen Nationalen Raumfahrtbehörde (CNSA) wird es im Jahr 2025 50 kommerzielle Weltraumstarts geben.
Mehrere Medien zitierten die Daten, die darauf hinweisen, dass kommerzielle Raketenstarts in diesem Jahr bereits mehr als die Hälfte aller Startmissionen ausmachen, was auf eine Phase rasanten Wachstums für die Branche hindeutet. (South China Morning Post)
(2) Die Kostenkurve wird durch die Wiederverwendung und die Verwendung neuer Treibstoffe bestimmt.
Reuters berichtete, dass dies die vierte Mission des wiederverwendbaren chinesischen Experimentalraumschiffs seit 2020 ist. Die Bedeutung der Wiederverwendungstechnologie liegt in der Senkung der Kosten einzelner Missionen und der Erhöhung der Missionsfrequenz.
Im Bereich der kommerziellen Raketen berichtete Reuters außerdem, dass private Unternehmen weiterhin Fortschritte bei mit Methan betriebenen Raketen und wiederverwendbaren Raketen erzielen.
(3) „Satellitenherstellung – Bodenstation – Anwendung“ treibt das Wachstum des nachgelagerten Volumens voran
Laut China Youth Daily wurden im Jahr 2025 25 kommerzielle Trägerraketen gestartet und 311 kommerzielle Satelliten in die Umlaufbahn gebracht. Dadurch entstand eine vollständigere industrielle Wertschöpfungskette von der Herstellung über den Start bis hin zur Anwendung. (China Youth Online)
Zu den empfohlenen Kennzahlen für das Ranking gehören : kommerzielle Aufträge und Lieferkapazität, Erfolgsquote bei Starts und Fortschritte bei der Wiederverwendung, inländische Substitution wichtiger Komponenten (Triebwerke/Materialien/Elektronik/Mess- und Steuerungssysteme), Effizienz der Satelliten-Massenproduktion und nachhaltige Einnahmen aus nachgelagerten Anwendungen (Kommunikation/Fernerkundung/Navigation).
Track 3: Energie × Rechenleistung: Eine „neue Erzählung über das Stromsystem“ im Zeitalter der KI
(1) Globaler Konsens: Der Stromverbrauch von Rechenzentren wird ein definitiver, zunehmender Faktor sein.
Die IEA prognostiziert, dass sich der weltweite Stromverbrauch von Rechenzentren bis 2030 im Basisszenario auf rund 945 TWh verdoppeln wird. (IEA)
Die US-Energieinformationsbehörde (EIA) prognostiziert zudem, dass der Stromverbrauch in den USA auch 2026 und 2027 neue Höchststände erreichen wird, wobei künstliche Intelligenz und Rechenzentren die Haupttreiber sind. (Reuters)
(2) Chinas Ansatz: Datenverarbeitung zwischen Ost und West + Synergie zwischen Computertechnologie und Elektrizität, wodurch „grüner Strom“ in „grünes Computing“ umgewandelt wird.
Das 2022 gestartete Projekt „East-to-West Computing“ umfasst den Aufbau von acht großen Rechenzentren und die Planung von zehn nationalen Rechenzentrumsclustern. Offiziellen Angaben zufolge überstieg die Rechenleistung der zehn Cluster Ende März 2024 1,46 Millionen Standard-Racks, wobei einige fortschrittliche Rechenzentren einen Anteil von rund 80 % Ökostrom erreichten. (Informationsnetzwerk des Nationalen Wissenschafts- und Technologiekommissars)
Der „Sonderaktionsplan für die grüne und kohlenstoffarme Entwicklung von Rechenzentren“ sieht unterdessen die Einrichtung eines bidirektionalen Kooperationsmechanismus zwischen Rechenleistung und Stromerzeugung bis Ende 2025 vor. Dabei sollen mehr als 80 % der neu errichteten Rechenzentren an nationalen Knotenpunkten mit Ökostrom versorgt werden. Zudem wird die Prüfung direkter Ökostromlieferungen gefördert. (Nationale Entwicklungs- und Reformkommission)
Die Nationale Datenverwaltung hat zudem klar vorgeschlagen, Pilotprojekte zur Zusammenarbeit von Computertechnologie und Elektrizität an mehreren Standorten durchzuführen. Der Fokus liegt dabei auf Mechanismeninnovationen im Bereich der direkten Ökostromversorgung, der Komplementarität verschiedener Energiequellen und der Interaktion zwischen Energiequelle und Verbraucher. (Nationale Archivverwaltung)
Empfohlene Kennzahlen für das Ranking : PUE und Energieeffizienztechnologien wie Flüssigkeitskühlung/Abwärmerückgewinnung, Anteil grünen Stroms und Direktversorgungsfähigkeit, Implementierung der Zusammenarbeit von Rechenzentrum, Netz, Last und Speicher (Quelle-Netz-Last-Speicher), Nutzung der Rechenleistung und nachhaltiger Cashflow sowie ein „messbarer ROI“ für KI-Anwendungen.
Fazit: Die „Gewissheit“ des Markttrends im Jahr des Pferdes beruht auf einem nachweislich geschlossenen Branchenkreislauf.
Vereinfacht gesagt bedeutet die heutige Marktsprache, dass Fonds zunehmend bereit sein werden, für Sicherheit zu zahlen, die „prüfbar, lieferbar und rückzahlbar“ ist. Daher liegt das „glückliche Jahr des Pferdes“ für Hongkong und A-Aktien nicht darin, auf einen einzelnen Trend zu setzen, sondern in einer Auswahl anhand einer dreistufigen Struktur:
• Höhere Ebene: Sind die Richtlinien und Vorschriften klar (KI+, Dual-Carbon, Recheninfrastruktur, kommerzielle Raumfahrt)? (Xinhua-Nachrichtenagentur)
• Mittlere Ebene: Bildet die industrielle Wertschöpfungskette einen geschlossenen Kreislauf (vom Input über die Aufträge bis zum Cashflow)?
• Zugrunde liegender Faktor: Stimmt die Rentabilität mit der Bewertung überein (insbesondere bei Hongkonger Aktien, die zunehmend von den Erträgen und weniger von der Bewertung getrieben werden)? (Hang Seng Bank)
(Autoren: Luo Liubin, Sui Yuan)
